目前中国商业保理公司普遍存在成立时间不长、自有资金较少、风险管理水平参差不齐的问题，束缚了行业的发展。

商业保理ABS（保理资产证券化）的出现为商业保理公司解决自身“再融资”问题提供了一个可供选择的路径。

一、什么是商业保理ABS？

1、概念

商业保理ABS是指保理商出于自身融资需求，按照标准选取缺乏流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的应收账款，集中起来形成一个应收账款资产池，随后出售给特殊目的载体SPV，进行信用增级等结构设计后，依托该资产或者资产组合的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资，具体如下图所示：

2、参与主体

（1）原始权益人

即发起人，在保理ABS中指保理公司。其为获得资金周转，负责组建资产池，把从供应商处受让的应收账款转让给SPV从而获得对价。

（2）SPV

即资产证券化的发行人，是一个专门设立的独立法律主体，拥有一定民事权利能够承担相应民事义务，目的是实现与原始权益人的风险隔离，在资产证券化过程中处于核心地位。

（3）计划管理人

计划管理人是现金流的管理者，是SPV的执行者，其职责包括：负责专项计划的发起与设立；代表SPV从原始权益人处购买资产；委托银行进行资金托管；委托计划服务商管理基础资产；定期审查计划服务商提供的有关资产组合的相关信息，确定报告的真实性和充分性并向投资者及时披露；当服务商不能履行其职责时取而代之等。

（4）计划服务机构

一般为原始权益人，考虑到商业保理公司是专业提供应收账款管理和催收服务的机构，对资产组合的情况比较熟悉，对风险的控制更具专业化，由其作为服务商来管理资产更适宜。

作为服务商，保理公司需保障基础资产的持续稳定经营，按合同约定时间将基础资产收益的现金流划转到专项计划的账户中，对资产进行日常管理，收取本息。

（5）资金托管人

资金托管人是指接受SPV委托，向其收取托管费后对基础资产进行资金托管的机构，一般由商业银行担任。

托管人依据SPV发出的指令接受从资产管理人处收取的现金流偿付给证券化投资者；对资金流转情况进行监督管理；定期向SPV和投资人出具资产管理报告等。

（6）承销商

在ABS发行中，承销商一般由证券公司及基金子公司担任。主要职责是协调资产证券化参与各方的行动，一般作为包销或者代理人进行证券的承销发行。

（7）信用增级机构

信用增级机构是指以减轻资产信用风险为目的，为发行的证券提供额外的信用支持，保证资产支持证券的信用评级达到投资级以上的风险管理人。

信用增级包括内部增级和外部增级。内部增级是指由发起人自身通过设置利差账户、购买从属证券、超额担保等方式来提供信用支持；外部增级主要是发起人之外的第三方（保险公司、政府机构、金融担保公司、母公司集团担保等）来提供信用增级。

（8）信用评级机构

信用评级机构是指负责确定信用等级和提高信用质量的机构，其通过信用评级对信用风险进行评估。除发行前的初始评级之外，还需进行后续的追踪评级来保证监测到任何潜在的新风险。

（9）投资者

包括个人投资者和机构投资者，保理资产证券化以机构投资者为主，资产支持证券投资人均为符合《私募投资基金监督管理暂行办法》规定条件的合格投资者，主要为商业银行、证券公司、基金管理公司和保险公司等。

二、商业保理公司发行ABS的意义

1、拓宽融资渠道

保理公司受让了供应商基于基础交易合同项下产生的应收账款债权并支付对价，应收账款到期之后才能获得回款。但随着业务规模的扩大，保理公司可能会出现资金周转困难。

商业保理ABS通过将资产转让给特定机构，提前盘活应收账款收回现金，缓解了资金压力。此外，保理公司还可将表内的资产和负债转移到表外，从而降低杠杆率，提高资产回报率。

2、降低融资成本

资产证券化相较于传统融资方式具有明显的成本优势。保理公司借助内部和外部信用增级方式提升资产信用等级，因此资产支持证券的利率往往比一般的融资证券的利率低。通过资产证券化的方式可帮助保理公司在一定程度上摆脱对银行融资等间接融资的依赖，降低融资成本。

3、提升公司市场知名度

发行ABS需对底层资产的合法、合规及有效性进行核查，最后取得交易所无异议函后，方可挂牌发行。这与企业股票公开上市发行前的辅导及审查过程相似。

如保理公司发行资产证券化成功，也证明了公司的管理能力及资产质量达到了公募市场的认可，可带来良好的声誉，提升行业影响力。

（赵红 倪智伟）